央行终于宣布下调存款保证金了。时间从5月18日算起，这距离上次2月24日下调存款保证金已将近三个月，距离本轮第一次下调存款保证金的2011年11月30日差不多接近半年。这样的频率和上调存款准备金一个月一次的“例假”相比，虽然相形见绌，多少带有点下跌抵抗的味道。

　　但是，调总比不调好，晚调也比不调好，每三个月才调一次也比不调要好，调不调是个态度问题，调多调少是个能力的问题。对于央行调控货币的能力大家已经有目共睹。

　　下调存款保证金率是一个什么态度问题呢？是一个央行要不要为确保经济快速平稳增长保持金融合理的流动性的问题，这可以解释为什么一个月前央行突然通过新华社记者专访的形式向外界表态要通过降低存款保证金率、逆回购和票据等工具的运用切实落实稳健的货币政策。中国人一向讲究听话听音，央行一个月前的表态与其说是解释，不如说是检讨，而把降低存款保证金这样的承诺放到一个月后才实施，是不是也反映了央行的微妙心态：无奈、委屈，抑或不平？

　　央行对于经济形势的判断似乎有自己的逻辑。在去年10月公布的《2012年第一季度货币政策执行报告》中，央行表达的依然是对通胀的担忧：物价相对处于不稳定回落状态，对经济回升较为敏感。因此，宜保持住目前较为均衡的经济运行状态。

　　一方面报告指出，欧债问题没有彻底解决，国际经济复苏的不确定性依然存在，中国经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和问题依然突出，稳定出口难度较大，部分企业效益有所下降，房地产处于调整之中，结构转换过程中短期对经济增长可能产生一定的影响，经济金融领域的潜在风险也不可忽视；一方面报告又指出，当前经济增长和物价之间的匹配关系正在发生变化，物价对需求扩张的反应较之前更为敏感，同时大宗商品价格波动带来的输入型通胀压力依然存在，而2011年下半年价格回落是多种措施综合的结果，随着物价形势有所缓和，前期部分被抑制的商品价格可能再次上涨。

　　不得不指出的是，央行报告的这两个方面其实是矛盾的，前者的确如此，后者则是猜测，而这种猜测就在报告公布后的这一周被市场的走势击得粉碎，以石油期货为代表的大宗商品价格不但没有上涨，反而出现了大圆弧顶式的断崖型下跌，而这种走势在很大程度上其实正是受中国经济整体放缓的影响。从中国国家统计局公布的数字看，上个月的物价又有所回落，但是PPI呈现的状态是加速下跌，已经成了负的0.7%，PMI的中小企业指数也呈低迷状态，探底走势根本不可能在第一季度出现，第二季度可以肯定地讲，只会比第一季度更糟糕，滞胀是现实，通缩是危险，现在谈通胀实在太不靠谱，杞人忧天也不过如此。

　　哭笑不得，啼笑皆非！

　　存款准备金下调已经三次，每一次缘由都不一样，第一次是全球央行统一行动，拯救美元流动性，第二次是对冲外储下降，第三次才算是应对经济下滑，第三次是有针对性的决策，也是一个正确的决策，只不过是个马后炮而已。同样让人无法理喻的是，现在市场上有一种舆论认为，货币政策不必调整，因为现在经济不景气，企业不愿贷，银行不是不贷，而是贷不出去！事实果真如此吗？工信部部长苗圩日前在天津的座谈会上透露，今年一季度，3.9万家规模以下的企业抽样调查显示，经营状态比去年好的仅为21.1%，下降了1.7%，目前市场需求萎缩得厉害，广东、浙江、重庆的出口企业有20%-30%是下降的，70%的公司持平或有下降，有借贷需求的小微企业41%难以获得贷款。

 
　　你站在桥上看风景，看风景的人在楼上看你。
　　这句话在很多地方都适用。
　　2012年5月9日晚间，我们著名的发改委在北京宣布从第二天开始调低成品油的价格，汽油每吨分别降低330元，柴油每吨分别降低310元，相当于零售价90号汽油和0号柴油分别下降了每升0.24元和0.26元。这是进入2012年之后，中国发改委第一次调低成品油的价格，比起国际市场，甚至国内的市场"两桶油"的反应，发改委的动作算是"马后炮"，但是相对大家已经形成的跟涨不跟跌的惯性思维，发改委这次动作就算是出人意料了。
　　发改委管成品油的价格是件吃力不讨好的事，好处都由"两桶油"得了，骂名全由发改委担了，本来这就是应该由企业自己定的价，发改委来管，一是管不了，二是管不好。管不了，指的是作为行政垄断性行业，定价权和话语权实际都在企业手里，垄断的溢价全部化成了经营的成本，发改委其实只能被人牵着鼻子走；管不好，指的是现在的成品油价格是作为消费品的价格，但是无论是纽约的原油期货价格，还是美国得克萨斯轻质原油和英国北海布伦特原油的期货价格都是大宗商品"被投资"后的衍生品的价格。消费品的价格由供求关系反映，衍生品的价格由投资预期反映，后者较前者的波动要剧烈得多，前者的曲线是平滑的,后者的曲线是锯齿型的。国内的成品油价格和这三种国际市场的原油期货价格挂钩，永远都是"计划跟不上变化"的结果，这和时间长度没关，也跟涨跌幅度没关，更和发改委的主观故意没关。以中国政府把通货膨胀视作头号敌人来看，成品油的价格应该越低越符合宏观调控的出发点，越低CPI的控制力度越大，越低原材料价格的压力也就越小，越低企业的经营成本也才越低。但是，事实上，国内成品油价格和金融危机前相比，和原油期货价格相比，成品油的价格上涨成为绝对的"刚需"选择，但是下调却成为相对的平衡选项。金融危机爆发前的2008年6月，纽约原油期货价格创下147美元的历史新高，国内同期对应的成品油价格6月20日大幅提高每吨1000元，汽油和柴油的全国平均零售基准价分别由每吨5980元和5520元调整为6980元和6520元，上浮8%之后分别为7540元和7040元，折合每升提价0.80元和0.92元。93号汽油北京的价格6.20元，而此次调价之前，北京的油价是8.38元，而纽约的原油期货价格在此轮暴跌前一直在100美元附近，维系的平台长达半年，现在已经跌破这个平台，回到了96美元左右。在这样的数字对比面前，说什么都是此地无银三百两，和国际接轨不是嘴上说说而已的，还要看是接什么轨，同样是接轨，还有宽轨和窄轨之分呢！
　　其实，决定国际原油期货价格的因素本身就比较复杂。供求关系是一个方面，投资预期是另一个方面，而汇率则是第三方面，这三个因素有时候你中有我，我中有你，有时候又相互对立，互成悖论。
　　供求关系的实质是需求，理论上讲，经济复苏，原油需求上升，油价上涨；经济危机，原油需求下降，油价下跌。但实际上我们看到，美国政府也好，中国政府也好，为了刺激经济都会推出相应的宽松货币政策，正是因为没完没了的QE3的忽悠，所以大宗商品期货价格才会如此暴涨，经济复苏当在途径，欧债危机甚嚣尘上，但是资本市场却因为流通性的缘故催生一波连一波的伟哥行情，大宗商品价格的高企本身又对实体经济构成重大遏制，需求下降复苏乏力当在其中，构成恶性循环。不得不指出的是，国际原油价格由1999年初的11.75美元起涨，2000年底即突破30美元，此后连破40美元、50美元、60美元、70美元，2006年7月打到80美元，国际投行一直炒作的就是"中国饿虎论"。正是中国经济高速增长对原油进口的需求导致投资者有恃无恐，在中国启动汇改之后，油价有过一波短暂回探50美元的整理，但是2007年初再次启动，直冲147美元的位置。
……

　　华夏时报和腾讯财经一起搞了一个华夏理财的多空论坛，开坛的嘉宾除了水皮之外还有滕泰和陈兴动，前者是民生证券的副总裁兼首席经济学家，后者是法国巴黎百富勤证券北京首席代表兼总经济师，一个是典型的土鳖，一个则是典型的“外行”。

　　有意思的当然不是两人的身份，而是两人的观点，在于第一季度经济是否见底的回答上，两人的答案惊人的一致，道理虽然各有不同，但是一致的认识是最困难的时期已经过去，从第二季度开始，中国的经济当步入升途。用滕的话讲，2012年笼罩在中国经济头上的三重阴霾正在逐渐散去。阴霾之一当然是从紧的货币政策，从2011年10月底开始到2012年4月18日央行表态，确定货币政策转向；阴霾之二是进出口，随着美国经济的复苏得到公认，随着欧债危机渐趋平静，二、三月出口的低谷应该已经结束；阴霾之三则是换届的副作用，随着地方和中央换届的完成，新官上任的三把火一定会把投资重新烧旺的。

 　滕泰相对乐观是可以理解的，但是陈兴动作为一个“外行”的代表居然也认为8.1%是可以接受的，而在统计局公布这个数据前，他根据自己的模型测算，推导的GDP是8.2%，较之8.1%为高，基本上和世界银行的中国季度报告预测相同。在水皮的印象中，“外行”们对于中国经济数据的判断较我们官方而言都相对要谨慎偏低，但这一次这个规律被打破。一方面说明这次数据的真实性，一方面也反映了现实的残酷性。而据说无论是滕泰还是陈兴动在各自的模型中均尝试过将房地产的投资设定为10%左右以寻找对应的GDP增速，发现相对应的是可以确保7.5%的底线的。要知道去年一季度房地产的投资增速是30%以上，而现在只有20%，下降了10%左右，如果再下10%，GDP还能保持在7.5%？既然我们的节目是多空论坛，既然必须抬杠，既然两人都持乐观之态，那么水皮不得不扮演反面角色，和两位唱唱对台戏。

　　和乐观的判断认为一季度是挖坑或者急挫不同，水皮认为GDP的增速是由此下了一个平台整理，绝无立刻好转那么乐观。从数据上看，2010年第四季度GDP已经下滑至9.7%左右，2011年全年都在9.8%-9.2%之间作窄幅平台整理，今年第一季度是打破了平台下落一个台阶。为什么这么说呢？因为在经济下滑到关键数值的时候，我们根本看不到2008年底宏观决策的那种果敢和魄力，对于4万亿的评价可以仁者见仁，智者见智，但是对于点位和时机的把握是一样的，这样导致现在的决策左顾右盼，犹豫不决，而职能部门更是站在各自的立场强调各自的利益，难以形成合力，否则不会有4月18日央行此地无银三百两的辩解式专访，说是政治表态不如说是无可奈何。至于换届因素的影响至少要到下半年才会消除，换句话讲，上半年的调控即便在认识上能形成一致，在执行层面上恐怕前后也会有相当的差距和力度，细节出魔鬼，这是大家不可不察的。第二季度GDP如果真的能见底，已然属于幸运。

　　其实，见底早一个季度晚一个季度不是什么大不了的事情，水皮担心的是这或许是一个拐点周期的到来，刘易斯拐点的到来，无论是民工荒还是中小企业的停工荒都在告诉我们一个事实，转型不仅是政府的要求，更是企业寻找新生的要求，我们也许不得不接受一个GDP持续在7.5%上下的时代的到来，不再奢望有9%以上的增速，不再指望以速度拼进度，放平心态，踏踏实实把耽误了已久的改革大业再作点现实的推进，以制度的红利来推进下一步的增长方式的转变。陈兴动说日本在1964年东京奥运会之后持续高增长到1974年，之后增速下滑到5%左右又延续了10年左右，中国也许会重复这种轨迹。

   新浪微博认证资料显示为“《华夏时报》总编辑 知名财经评论家”的水皮4月24日在微博表示现在美国的房地产市场开始复苏，但是中国却依然为房地产调控政策而三令五申，为房价的合理回归而努力奋斗。

水皮称，这恐怕就是成熟市场与不成熟市场的区别，充分的自由经济和不充分的政策经济的区别，简言之是中国和美国的区别，世界上两种相对绝对的经济体制之间的区别。

　　房地产调控显现出我国不充分的政策经济。

　　水皮表示，目前美国的房地产市场已开始复苏，但我国却依然为房地产调控政策而三令五申，为房价的合理回归而努力奋斗。

　　“这恐怕就是成熟市场与不成熟市场的区别，充分的自由经济和不充分的政策经济的区别。”水皮说：“简言之是中国和美国的区别，世界上两种相对绝对的经济体制之间的区别。”

6124点是上轮中国股市的历史大顶，记录时间是2007年的10月16日，距同期道琼斯指数创出美国证券市场新高14198点的10月11日相差不过5天，而现在道琼斯指数已经回到了13297点，纳斯达克甚至早已超越了上轮的高点，创出了3134点的新高，但是我们的上证指数却还在2400点附近徘徊，连2500点的关口都站不上去。

　　同样是五年，差距为什么会那么大呢？

　　不可比的是，这五年中，美国还经历了一次今天依然在影响全球的金融危机，道指经历了一次崩盘的考验，美国的制造业经历了一次凤凰涅槃的大洗牌；中国虽然没有发生金融危机，但是匆忙之中却推出了一个全世界最庞杂的经济刺激计划，4万亿导致的货币滥发至今还在影响决策，中国的股市虽然也从6124点回到了1664点，但是市值却在不断地膨胀，令人匪夷所思地成为全球市值第二大的市场，中国的实体经济没有因为十大产业政策而振兴，相反中小企业却陷入前所未有的历史困境，温州这个中国最市场的区域成为重灾区。

　　更让人无法接受的是，五年前，正是房地产泡沫的次贷危机引发了美国华尔街的金融危机，而现在美国的房地产市场开始复苏，但是中国却依然为房地产调控政策而三令五申，为房价的合理回归而努力奋斗。

　　这恐怕就是成熟市场与不成熟市场的区别，充分的自由经济和不充分的政策经济的区别，简言之是中国和美国的区别，世界上两种相对绝对的经济体制之间的区别。

　　中国经济是政策经济，不是完整的市场经济，也不是传统的计划经济，用冯仑的话来讲，政府的有形的手伸到企业的怀里乱摸乱抓，而市场的无形的手无所适从，宏观调控已经成了过度干预的常态。

　　与此同时，由于中国特殊的换届周期，中国经济形成了一种伟哥模式。地方政府官员差不多是5年任期，上任之初都想为官一任造福一方，都想立竿见影出政绩，往往滥用凯恩斯主义拼命刺激经济，拉抬包括地产在内的资产价格，为筹措资金，用伟哥的方式持续制造兴奋，之后就是虚火上升，肾虚休克，各种区域振兴计划就是典型的表现。

　　地方政府如此，谁又敢说中央政府就一定会卓尔不群呢？十八大不是一般的换届而是十年一次的大换届，新晋领导人的观念思维会影响中国经济决策整整十年，所以，投资者对十八大行情有所期待是理所当然的。6124点出现在10月16日，而十七大召开是在10月15日，这是偶然的吗？当然不是！这就是期待的结果，股市讲的是预期，在结果揭晓之前，总归让人有所遐想，而结果公布之日也就是大家期待破灭之时，十七大报告中有句话：创造条件让更多群众拥有财产性收入。事实上，中国股市又经历了一轮五年的大熊市周期。

　　五年，对股市而言是一个牛熊转换的周期，对于换届而言是一个伟哥模式的周期，投资者关注的是，经济有没有可能进入一个景气周期。

　6124点是上轮中国股市的历史大顶，记录时间是2007年的10月16日，距同期道琼斯指数创出美国证券市场新高14198点的10月11日相差不过5天，而现在道琼斯指数已经回到了13297点，纳斯达克甚至早已超越了上轮的高点，创出了3134点的新高，但是我们的上证指数却还在2400点附近徘徊，连2500点的关口都站不上去。

　　同样是五年，差距为什么会那么大呢？

　　不可比的是，这五年中，美国还经历了一次今天依然在影响全球的金融危机，道指经历了一次崩盘的考验，美国的制造业经历了一次凤凰涅槃的大洗牌；中国虽然没有发生金融危机，但是匆忙之中却推出了一个全世界最庞杂的经济刺激计划，4万亿导致的货币滥发至今还在影响决策，中国的股市虽然也从6124点回到了1664点，但是市值却在不断地膨胀，令人匪夷所思地成为全球市值第二大的市场，中国的实体经济没有因为十大产业政策而振兴，相反中小企业却陷入前所未有的历史困境，温州这个中国最市场的区域成为重灾区。

　　更让人无法接受的是，五年前，正是房地产泡沫的次贷危机引发了美国华尔街的金融危机，而现在美国的房地产市场开始复苏，但是中国却依然为房地产调控政策而三令五申，为房价的合理回归而努力奋斗。

　　这恐怕就是成熟市场与不成熟市场的区别，充分的自由经济和不充分的政策经济的区别，简言之是中国和美国的区别，世界上两种相对绝对的经济体制之间的区别。

　　中国经济是政策经济，不是完整的市场经济，也不是传统的计划经济，用冯仑的话来讲，政府的有形的手伸到企业的怀里乱摸乱抓，而市场的无形的手无所适从，宏观调控已经成了过度干预的常态。

　　与此同时，由于中国特殊的换届周期，中国经济形成了一种伟哥模式。地方政府官员差不多是5年任期，上任之初都想为官一任造福一方，都想立竿见影出政绩，往往滥用凯恩斯主义拼命刺激经济，拉抬包括地产在内的资产价格，为筹措资金，用伟哥的方式持续制造兴奋，之后就是虚火上升，肾虚休克，各种区域振兴计划就是典型的表现。

　　地方政府如此，谁又敢说中央政府就一定会卓尔不群呢？十八大不是一般的换届而是十年一次的大换届，新晋领导人的观念思维会影响中国经济决策整整十年，所以，投资者对十八大行情有所期待是理所当然的。6124点出现在10月16日，而十七大召开是在10月15日，这是偶然的吗？当然不是!这就是期待的结果，股市讲的是预期，在结果揭晓之前，总归让人有所遐想，而结果公布之日也就是大家期待破灭之时，十七大报告中有句话：创造条件让更多群众拥有财产性收入。事实上，中国股市又经历了一轮五年的大熊市周期。

　　五年，对股市而言是一个牛熊转换的周期，对于换届而言是一个伟哥模式的周期，投资者关注的是，经济有没有可能进入一个景气周期。

GDP只有8.1%！

　　尽管我们大家对2012年的GDP并不抱什么期望，也都知道温家宝总理在两会上已经把目标值锁定在7.5%，发改委负责人在四月初的博鳌论坛上也作出了8.4%的预测，世界银行甚至提前两天发布的中国经济季报都报到了8.2%的精确。但是，当这个数字真的呈现在我们面前的时候，多多少少还是有点意外，毕竟这样的回落幅度还是大了一点，回落的速度还是快了一点，更为严重的是，看不到有任何着底的迹象。

　　莫非这就是传说中的“硬着陆”？

　　莫非这就是过去两年拼命要保的8的底线？

　　莫非从此，我们的GDP就定格在8以下？

　　中国经济的增长随着宏观调控的变迁有一定的周期性，货币政策始终在稳健——从紧——宽松——稳健(从紧)——稳健(宽松)中间轮回。2007年底GDP达到10.8%之时，央行正式在2008年施行从紧的货币政策，拜托全球金融危机的加码，年底GDP已经快速回落到6.8%，2009年第一季度更是见到了6.1%的低点，货币政策此时由从紧急转跳过稳健进入适度宽松，在四万亿经济刺激的作用下，一年之后的2010年第一季度GDP已经冲到了11.9%的高度。经济已经不是过热的问题而是发烧的问题。货币政策转向是不言而喻的，所以虽然用的是稳健的表述，但是2010年全年和2011年大半年实际上的从紧尺度比2008年有过之而无不及，温州中小企业危机正是这种货币政策的必然结果，GDP最终在这种作用力下回落到2011年底的9.2%。中国的央行在整个的2011年的心态是纠结的，因为在温州事变之后再全面的从紧已经危害经济的正常运行，但是要央行放弃从紧表面上看在于CPI居高不下，实际在于外汇占款人民币投放的压力始终有增无减，因此，一而再再而三强调货币政策大方向不变，所谓的定向宽松就变成一纸口头承诺，11月底不得已开始下调存款保证金，2月初在国务院压力之下第二次下调存款保证金，这种断断续续的下调使得温总理提出的预调微调一直无法落实到位，政策取向的信号极其模糊。
……

　　4月14日消息，中国人民银行决定扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度，从千分之五扩大一倍至百分之一。著名财经评论家、华夏时报总编辑水皮对凤凰财经表示，扩大人民币兑美元波幅是人民币国际化进程的重要一步，也是为了体现人民币的市场价值。

　　水皮表示，央行扩大人民币兑美元波幅，是为人民币自由化打基础，同时也是为了回应国内外要求扩大人民币升值的呼声。