索罗斯有句名言，最大的风险来自不确定性，正如他此番参加达沃斯年会对法国总理关于欧盟必须强化财政纪律的讲话所作的评论，默克尔的新说法增加的是欧盟的政治风险，但是，反过来理解，那么是不是相对确定的东西风险也就不那么大了呢？

2012年的春节在稀稀拉拉的爆竹声中就快过去了，无论是身在苏州，还是北京，水皮对于烟花的反应是相对敏感的，因为过年过的就是一个气氛，而这种气氛中国人又习惯于通过这种声响表达出来，可以确定的是这个比去年要淡定许多，无法确定的则是造成这种落差的原因。有人说这反映了年景不好，经济不景气造成大家心气低落，也有人说是因为烟花价格上涨太多且很多地方被列入禁放的范围，当然也有人说其实没什么，就是因为现在各种礼庆烟花燃放太多太密了，大家反而在过年时候放花的愿望有所淡化了，这是一种正常的表现。

淡定面对2012年已经成为许多人的确定选项，而在这个不长的年庆中，我们听到的消息似乎更在固化我们的这种思维：国际货币基金组织的报告下调了今明两年的世界经济增速和中国的发展速度；欧盟对伊朗石油的禁运不仅增加了欧债危机解决的阴影更放大了霍尔木兹海峡爆发美伊冲突的可能；新华社的记者甚至通过计算得出北京现有3000家房地产企业中的2000家将在5年内消亡的说法，进而印证房价下行将成为主旋律的结论；美国财政部长盖特纳也声称房地产业已经成为美国经济复苏的拖累，尽管如此却依然念念不忘要求中国政府在2012年加快人民币升值的速度。经济学家韩志国在自己的微博中由此而总结出2012年中国经济的六大挑战：1.国际环境日益恶化，突发灾难随时出现。2.货币政策左右为难，滞胀趋势日渐明显。3.银行不良资产率有上升趋势，房地产市场有崩盘危险。4.地方债务大量到期，还本付息十分困难。5.转型思维基本放弃，“GDP崇拜”死灰复燃。6.保障民生难度加大，社会稳定面临挑战。
 在这样的“困局”之下，中国经济还有未来吗？以悲观主义的心态看待这些问题，乌云压城城欲摧，中国经济除了崩溃就是崩溃；以乐观主义的心态看待这些问题，如果这些不确定性都已经被确定发现，那么离解决问题还远吗？未知的危险才是真正的危险，已知的危险充其量也就是警示而已！发展为什么是硬道理？因为发展观是动态的，不是静态的，是活的，不是死的，是主动的，不是被动的。我们大可不必因为决策层一时半会的观察缄默而惊慌失措绝望放弃，即使考虑到换届的因素，其中也有中央政府和地方政府的时间差的存在，中央政府的过渡期正契合地方政府新官上任三把火，GDP要完成自由落体恐怕也并不是件轻松的事情。

更何况，局势越不看好，比黄金和货币更重要的信心经济可能越会被重点关照和惠顾。温总理节前有关提振股市信心的讲话也有可能在节后成为各类金融主管当局协力配合的政策组合拳，社保部和全国社保基金理事会在养老金入市问题上的不同表态会给社会各界造成一定的困惑，但是政出多门既是中国的现实又是必须整合的未来。证监会研究中心一直在致力推进中国版的401K养老金入市计划，这项工程和每一个拥有基金养老金账户的中国公民有关，因为政策的缘故，不仅涉及证监会、财政部、税务总局、社保部、全国社保基金理事会、保监会等多个部门，甚至有必要通过全国人大的一定议程，并不是短期内就可以推出的，统一各部门的认识也要时间，社保部不清楚地方养老金委托全国社保基金投资理财完全有可能，但是并不等于这不是一个趋势，更不代表社保部对此持否定态度。近二十万亿市值的中国股市决不会因为1000亿的养老金入市消息就能摆脱下跌通道，更不会因为一句相反的评论就葬送上涨的可能。股市行情的逆转根本的原因还在于内在的价值：低估了就可能在外部刺激的作用下自我修正；高估了就可能在外部刺激的作用下释放泡沫。
……

元旦之前，中央电视台财经频道的《对手》栏目要做一期股市节目,辩论的主题是上市公司该不该分红，编导征求水皮的意见,水皮左右为难,坚辞不上,事后看到当期嘉宾吕随启的微博,用了相当的篇幅为自己的讲法解释,感慨良多。

在水皮看来,随启本不该趟这趟浑水,因为分不分红就是个伪命题,本来也不该成为什么争论的焦点,中国上市公司的问题是有钱不分红吗？中国股市跌跌不休的原因是有钱不分红吗？上市之前要有分红的承诺不是自欺欺人是什么？上市融资就是因为缺钱,有钱分红还融资干什么？一边分红一边融资不是居心叵测就是欺世盗名,这么简单的矛盾是个正常的人都看得出来,辩什么辩,争什么争？！

中国股市的根本问题不在于是不是分红，而在于上市公司让人看不到希望,没有预期,这才是根本,正因为没有将来,大家才会把眼前看得比天还大,正因为股价没有上升的预期才会想到眼前要分光吃净，能落一点是一点。换句话讲,因为无法往前看所以只能往回看!

这样的话讲给谁听呢？

这样的话散户听不进去,而管理层又不愿听。作为正方,水皮知道这是人家转移斗争大方向的烟幕弹；作为反方,水皮知道这是把自己放在不明真相群众的对立面,说真话要挨骂讲假话对不起良心。

中国股市违反常识的现象不止分红规定,围绕新股发行也是如此。印象中也是新年前,北京不少主流媒体几乎同时发声力挺IPO,声辩股市下行与IPO没有关系。这样的观点看上去没有错,但是却经不过推敲,管理层推诿责任事小，其后反射出来对于市场规律的漠视才真正叫人胆寒。

的确,没有一个市场会因为IPO发行而崩溃的,不能融资的市场也不是一个完整的市场,更何况没有发不出去的股票,只有发不出去的价格。但是具体情况要具体分析,否则就犯了教条主义的错误,当股市供求关系出现严重失衡时,IPO就会成为股市下跌的动力和压力,停止IPO股市不见得会涨,但是不调整IPO的节奏,股市肯定会跌。刚刚过去的2011年,A股融资规模达9000亿，上市282只新股，差不多天天有发行，总市值20万亿，流通市值16万亿，蒸发的市值是5.97万亿，流通市值2.83万亿，人均损失4.12万元。上证指数下跌21.68%，收不到2200点，和6124点差三倍，但是市值却相差无几，这就叫稀释，库存水量不变，扩容三分之二，水位下降三分之一，是必然的结果。更何况，还有9000亿的抽水，进场的资金赶不上融走的资金，股市不跌难道还会涨吗？

这不是常识吗？

郭树清主席也是上市公司董事长出身，也经过市场的起伏，也知道价值规律。上任之初，发审委的过会率也的确从三过一到过四过一，但是时间不长，发审委又开始大干快上，媒体的舆论更是此地无银三百两，这是保护市场呢，还是落井下石呢？

中外市场的对比是如此的鲜明，A股上证2011年下跌21%，深证下跌28.41%，而道琼斯则上涨5.5%，新年美股开门红，A股依然跌不停，谁敢说这和IPO滥发没有关系？单位时间，可交易的股数多，价格下降，可交易的股数小，价格上升，这需要教吗？在一个供求均衡的市场里，上市公司的价值才能得到体现，而在一个供求失衡的市场里，覆巢之下是没有完卵的，股票没有最低，只有更低。汇金公司护盘的努力眼看着功亏一篑，证监会就不能宏观调控一下几个上市公司上市的节奏，相煎何太急？！玉石俱焚谁又能得什么好处呢？理想的动态均衡就是退市一个，上市一个。

瑞雪兆丰年。

但是，2012年的第一场雪既谈不上铺天盖地，更谈不上轰轰烈烈，伴随着刀郎歌声飘散而下的雪花是那么的微不足道，甚至都没能在人们的心中留下些许的挂念：这2012年的雪究竟比往年来的早还是来的晚？

因为说晚，好像比2011年来的时间上要早；说早，是实在没有任何的印象，恰如我们对于即将到来的2012年无论是中国经济还是世界经济的期盼。

或许，2011年过于激烈，过于悲壮，过于历史？

的确，一切该发生的和不该发生的都发生了，该死的和不该死的人都死去了，而面对未来的该做的和不该做的决策至今却还都没有定夺。

欧债危机是该发生的，因为这个地区的劳动生产力正在史无前例地下降，高福利为特征的社会制度实践已经走到了历史的尽头，欧洲人民从本质上将会面临1978年中国人民面临的改革选择；

中东的阿拉伯之春也是该发生的，高度集权的专制统治可以和经济繁荣同甘却不能共苦，可以忘情于一时却不能永恒于一世。民主、民权、民生是社会进步的标志和结果，也是历史发展的动力和追求；

美债危机是不该发生的，或者确切说围绕美债发生的争议对全球资本市场的冲击是可以避免的，美债只有问题并不存在危机，有管理的美债上限恰恰是美国保值的所在，但是共和党和民主党的政治缠斗让标普的评级酿成了人为的冲击。其实道理很简单，美债的状态现在和金融危机相比，什么时候更该降级？

日本的核泄漏也是不该发生的，一场令人痛心的地震难道没有震垮日本人的物质世界，却震垮了日本人的精神世界吗？为什么对于核泄漏的处理会如此苍白无力，束手无策？面临核泄漏的危机难道我们之前所做出的一切都是自欺欺人？新能源还有没有未来，中国还要不要核电？

拉登是该死的，这个策动了“9·11”大灾难的恐怖主义分子已经成为数十年来人们的心腹之患，美国人为报一箭之仇用十年时间印证了一句中国老话，君子报仇十年不晚，而美国人为此打的两场战争耗费的美元达到惊人的1.3万亿美元，大致相当于中国人购买的美国国债。正因为此，拉登拉开了美元长达十年的贬值序幕，美元指数从120回落到72，美元的弱势不但导致全球商品期货的大牛市，更直接放大了中国人民币升值的压力，并由此造成了中国经济决策的巨大被动；

乔布斯是不该死的，尽管性情古怪，尽管行为乖张，尽管不尽人情，尽管逆潮流而动，但是乔布斯再造的苹果对于制造业是一种颠覆性的革命，告诉了我们什么叫做产品的力量，一种产品可以改变人们的生活，可以改变人们的行为，可以成为人们的寄托，这才叫创新！乔布斯英年早逝对于IT界是幸运的，因为给了别人机会，对于人类是不幸的，因为我们失去了创造另一次奇迹的可能。中国的乔布斯在哪里呢？

2011年是如此的该与不该，2012年对我们而言意味着机会还是灾难？

2011年早些时候，水皮总结过中国经济决策的三大被动。

被动之一是宏观政策，为了控制CPI而对产品限价；

什么叫规律？规律就是经常会发生的事情。比如，你担心的事情往往会变成现实，这就是规律，心理学上的一条规律。

中国股市是政策市，市场受政策影响极大，所以有政策顶和政策底的概念，但是政策可以改变，市场的节奏却改变不了市场的方向，市场规律还要起作用，因此就相应出现了市场顶和市场底的概念。

市场底不是政策底，政策底往往高于市场底，不过市场底也不会距政策底太远，毕竟两者之间互相是有联系的。按照水皮的不完全统计，市场底大致在政策底下方160点±20点的位置，也就说在140点到180点之间。

2008年9月18日，国务院宣布救市，汇金公司第一次增持工中建行的股票，其时点位在1802点，形成政策底，市场底出现在10月28日的1664点，两者相差138点；

2009年8月6日上证指数反弹到3478点之后回落跌破2800点，2800点是中国官方喊话刺激经济增长的最后一个点位，跌破2800点意味着跌破政策底，9月1日，最低的市场底出现在2639点，两者相差161点，10月1日之后汇金公司宣布启动第二轮增持计划，又是为期一年；

2010年7月2日，上证指数跌至2319点，此前，水皮杂谈5月初发表《天塌下来有高个顶》一文，明确预言股指在宏观降温背景下极可能跌破2800点这个上年度的政策底以及2500点这个当年度的政策底，事实上在进入第三季度后政策取向转向“保增长”，指数恢复上涨，而2319点和2500点相差181点；

2011年的局势比前三年都复杂，这种复杂不在于外围市场的动荡，而在于我们自身的优柔寡断，决策上的预见性、针对性、灵活性成了慢性病，指向性非常模糊。早在5月底，中石油就启动了一轮增持护盘，当时点位在2700点左右，但是汇金公司并没有出手，10月10日，上证指数探底2338点，汇金公司才宣布启动第三轮增持计划，增持工农中建四大行的股票，时间又是一年。2338点无疑是今年的政策底，按此计算，市场底应该在其下方的2198点至2158点之间。这只是根据历史经验得出的一种可能，实际情况可能会有出入，每一次行情只会相似但绝不可能拷贝，每一次都有自己的独特走势，底部区域不等于底，或许这一次挖的坑比以往每一次都要大都要深。

政策指向模糊的担忧，水皮在上期杂谈《人民币出现拐点了吗？》已经表述得非常明确，美元升值和欧美市场的相对投资机会都会导致美元的流出，人民币阶段性贬值并非是坏事，外汇储备相应的下降在减轻人民币升值压力的同时还为存款准备金率的下调打开了方便之门。关键在于政策要阻断美元流出的预期和PPI断崖式跳水形成的现实之间的恶性循环，否则前景堪忧。

毫无疑问，投资者对于中央经济工作会议是充满期待的，但是从新闻报道中间大家获取的资讯并不具体，从原则性的表述看好像没有特别的亮点，财政政策依然是积极的，货币政策依然是稳健的，而PPI的急剧下滑却表明经济增速下滑的力道有增无减，大宗商品期货价格的暴跌有可能对此雪上加霜，而我们并没有看到有对应的说法，稳增长和保增长的区别有多大，大家也不清楚，能不能稳住心中更是无底，对于经济增长心中无底也就难怪股市探底不止了。